发布时间：2025-06-18 02:21:02 人气：
2014年11月以来，铜价自6600美元/吨平台下跌至目前的5500美元/吨，最近两周跌幅超过12%，周三沪铜封于跌停板。但铜的暴跌并非孤立无援的，金属中的铝、锌分别暴跌13%、12%，甚至连供给故事最歌声的镍也暴跌了9%。可见铜的暴跌并无法几乎归咎于品种的基本面，强大的美元和加快暴跌的原油才是造成金属系统性价值重估的主因。
铜价短期相似平衡价虽然下游市场需求仍然较好，但LME和上期所以及产业链铜库存不低，期限价差仍然正处于较宽的back(期货贴水)状态，市场预期的大量不足情况未经常出现。目前，春节邻近，在铜市场经历了一年的去库存周期后，随着流动性提高，交易所和产业链展开补库是有一点期望的。我们指出，5200—5500美元/吨方位早已相似平衡价，铜价企稳后有可能再度陷于类似于2014年3月下旬的波动行情中。
在流畅的空头趋势完结后，我们引荐对冲交易策略。调补库存带给的价差波动目前沪铜连四与沪铜连一价差为1260元/吨，科较高方位。过低期限价差和较低的生产库存，并有利于行业长时间运营。我们预期，目前国内阶段性补库周期已慢慢拉开帷幕：一是目前正处于铜材电缆的季节性市场需求淡季，市场中流通的现货改以充裕;二是当前现货进口亏损急遽收窄，保税区的铜进出口阻力小，流向国内概率大;三是年后资金流动性或提高，较低库存的企业备货能力提高。
因此，在调补库存沦为大概率事件的情况下，我们预期期限曲线或面对较小冲击，保持了近一年的高back或将较慢收窄，价差交易机会有一点注目。内外套利机会频现在暴跌过程中，我们某种程度仔细观察到铜、铝、锌的内外比价集体走高，这主要是美元走强和人民币升值的结果。目前铜近月比价在7.3以上，3月比价也车站在7.2关口，一度迫近进口套利窗口。
一方面，在铜进出口市场需求减少后，有开户信用证能力的企业或将大量进口抨击比价;另一方面，前期以冶炼厂为代表的大量反套头寸(卖国内卖国外)利润可观，平仓意愿较强。因此，我们指出这一比价将无法保持，短期内稍近月的正套(卖国外买国内)是绝佳的内外对冲机会。金属内部对冲的良机品种间对冲可以去除外部因素的不确定性，提供基本面比较高低的收益。在美元走强和基金科系统上行的背景下，我们指出铜铝的基本面高低差异将传导至价格：第一，国内铝2014年下半年跃进效应在春节前后显出与市场需求淡季变换，增强了铝锭不足格局;第二，铝锭能源成本占到较为低，铜的价值则更好地反映其资源性，在能源暴跌的大背景下，两者价格弹性有显著差异;第三，沪铜仍正处于期货贴水格局中，沪铝则正处于期货升水格局中，两者的期限结构获取的展期收益沦为多铜机铝对冲的安全性边际。
若铜价在5500美元/吨一带取得承托，多铜机铝将沦为一季度较优的策略。
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